Бум в сфере искусственного интеллекта набирает обороты, а вместе с ним растут и многомиллиардные инвестиции. По прогнозам аналитиков, общий объём сделок с участием OpenAI и её ключевых партнёров может достичь $1 трлн к концу десятилетия. Однако всё больше экспертов указывают: значительная часть этих средств фактически не покидает круг крупных игроков — деньги просто перемещаются между компаниями, создавая иллюзию стремительного роста.

Кольцевая схема: акции, аренда и взаимные инвестиции

OpenAI активно связывает своих партнёров не только инвестициями, но и акционерным участием. Так, Advanced Micro Devices предоставила OpenAI право выкупа до 10 % своих акций. В свою очередь, NVIDIA готова вложить в капитал OpenAI около $100 млрд, однако значительная часть этих средств вернётся обратно — в виде платежей за аренду её же ускорителей вычислений.

OpenAI делает ставку на аренду, а не на покупку оборудования, что позволяет поддерживать гибкость, но усиливает зависимость от партнёров.

Риски для инвесторов и неопределённая монетизация

Аналитики и инвесторы выражают обеспокоенность: кольцевая структура сделок не даёт реальной финансовой устойчивости. Средства фактически вращаются внутри ограниченного круга компаний, не создавая прочной базы для долгосрочной монетизации.

• Капитализация NVIDIA уже превысила $4,5 трлн.

• Рыночная стоимость OpenAI оценивается примерно в $500 млрд — рекорд для стартапа.

• Microsoft как один из крупнейших инвесторов оценивается в $3,9 трлн, а Oracle резко укрепила свои позиции, сделав сооснователя Ларри Эллисона одним из богатейших людей мира.

Однако OpenAI по-прежнему остаётся убыточной и планирует выйти на окупаемость не ранее конца десятилетия.

CoreWeave: показательный пример

Особенно ярко схему иллюстрирует сотрудничество с CoreWeave.

• 7 % акций компании принадлежат NVIDIA.

• NVIDIA закупает у CoreWeave услуги на $6,3 млрд.

• CoreWeave, в свою очередь, приобретает чипы у NVIDIA и инвестирует $350 млн в OpenAI.

• С OpenAI заключено соглашение на $22,4 млрд.

При этом Oracle получает с арендных сделок прибыль не более 14 центов с каждого доллара, что ставит под сомнение устойчивость подобной модели в долгосрочной перспективе.

Исторические параллели и мнение аналитиков

Эксперты сравнивают нынешнюю ситуацию с интернет-пузырём конца 1990-х, когда похожие кольцевые схемы финансирования компаний без устойчивой бизнес-модели закончились массовым обвалом.

По оценке Bernstein Research, стратегия главы OpenAI Сэм Альтман может привести к двум сценариям:

• либо создать новую технологическую эру,

• либо спровоцировать глобальный финансовый кризис, последствия которого будут ощущаться годами.

Масштабы и скорость

NVIDIA остаётся ключевым игроком экосистемы. В 2024 году она участвовала в 52 сделках по финансированию AI-стартапов, а к концу сентября 2025-го — ещё в 50. Финансовый директор компании Колетт Кресс подчёркивает: ресурсы направляются на «стратегически важные элементы экосистемы».

Итог: инвестиционный успех или пузырь?

Сегодня кольцевая модель OpenAI позволяет крупнейшим компаниям наращивать капитализацию на фоне ажиотажа вокруг ИИ. Но если рынок замедлится, такая структура может обернуться цепной реакцией финансовых потерь.